Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации»




Министерство Образования Русской Федерации
Всероссийский Заочный Финансово - Экономический Институт
Владимирский филиал


Курсовая работа По дисциплине «Инвестиции»
Тема: «Модели портфельного управления, препядствия их внедрения в Русской Федерации»


Выполнила:

Факультет: финансово-кредитный

Специальность: деньги и кредит

Курс: 5

Группа: вечерняя (город)

№ личного Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» дела:

Проверил: Д.В. Кузнецов


Владимир 2007

Содержание:

Всероссийский Заочный Финансово - Экономический Институт 1

По дисциплине «Инвестиции» 1

Введение 3

I. Теоритическая часть 5

Глава 1. Понятие и суть ранца инвестиций 5

1.1. Понятие вкладывательного ранца 5

1.2. Виды вкладывательного ранца Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации». 8

1.3. Доходность и риск ранца ценных бумаг 12

Глава 2: Модели портфельного управления 18

2.1. Модель «доходность-риск» Марковица 18

2.2. Внедрение безрисковых займов и кредитов 24

2.3. Модель Шарпа 27

Глава 3: Препядствия портфельного инвестирования в РФ. 30

Заключение 32

II. Расчетная часть Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации». 34

Задачка №4 34

Задачка №8 36

Задачка №15 37

Задачка № 17 39

Задачка № 25 40

Перечень литературы: 41
Введение

Нужным условием развития экономики является высочайшая вкладывательная активность. Она достигается средством роста объемов реализуемых вкладывательных ресурсов и более действенного их использования в приоритетных сферах вещественного производства Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» и социальной сферы. Инвестиции сформировывают производственный потенциал на новейшей научно-технической базе и предназначают конкурентноспособные позиции государств на глобальных рынках. При всем этом далековато не последнюю роль для многих стран Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации», в особенности вырывающихся из экономического и общественного неблагополучия, играет вербование зарубежного капитала в виде прямых финансовложений, портфельных инвестиций и других активов.

Неувязка инвестиций в нашей стране так животрепещуща сначала тем, что на инвестициях Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» в Рф можно нажить большущее состояние, но в то же время боязнь утратить вложенные средства останавливает инвесторов.

В связи с продолжающейся непостоянностью экономического положения Русской Федерации, многие ведущие экономисты связывают будущее нашей Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» страны с привлечением в широких масштабах в российскую экономику зарубежных инвестиций, что преследует длительные цели сотворения в Рф цивилизованного общества, характеризующегося высочайшим уровнем жизни населения. Тяжело поверить, что одни зарубежные инвестиции Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» сумеют поднять экономику нашей большой страны. Но с другой стороны, они могут послужить катализатором, стимулом развития и роста внутренних инвестиций. Приток забугорных финансовложений актуально важен для заслуги таких целей, как выход из современного Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» кризисного состояния, исходный подъем экономики. Опыт многих развивающихся государств указывает, что вкладывательный бум в экономике начинается с приходом зарубежного капитала, создание собственных передовых технологи в ряде государств начиналось с освоения технологий, принесенных Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» зарубежным капиталом. Одной из главных форм инвестирования, выделяемых в мировой практике, являются портфельные, либо денежные инвестиции. Невзирая на их относительно малый удельный вес в общей структуре зарубежных инвестиций, есть возможность, что Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» в наиблежайшие годы конкретно они будут основной формой инвестирования в Россию.

Целью данной работы является разработка статической экономико-математической модели рационального ранца ценных бумаг. Для заслуги этой цели в данной работе подверглись рассмотрению последующие Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» задачки:

Огромное внимание в собственной работе я старалась уделять расчету риска и доходности ранца Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» ценных бумаг, также управлению ранцем ценных бумаг.

Эта тема довольно животрепещуща, т.к. существенно растет применение компьютерных технологий при решении экономических задач. Создаются различные программные продукты для оптимизации разных экономических моделей, а именно Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации», для оптимизации ранца ценных бумаг.


^ I. Теоритическая часть Глава 1. Понятие и суть ранца инвестиций 1.1. Понятие вкладывательного ранца
Латинское слово invest значит “вкладывать”. Вложение денег и других капиталов в реализацию разных экономических Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» проектов с целью следующего их роста именуется инвестированием, а сами вкладываемые средства – инвестициями. Юридические и физические лица, осуществляющие вкладывательные вложения, именуются инвесторами. Если инвестор производит реальные инвестиции, т. е. соз­дает какое-либо Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» предприятие либо приобретает контрольный пакет акций акционерного общества, то его конкретной задачей яв­ляется обеспечение действенной работы предприятия, потому что от этого будет зависеть его прибыль. В схожем случае идет речь Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» об особенной группе инвесторов, которые сами являются предпринимателя­ми либо принимают конкретное роль в управлении предпри­ятием.

Но имеется огромное количество инвесторов как индивиду­альных (людей), так и институциональных (паевые и пенсионные фонды, страховые компании Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» и др.), которые не делают собственных компаний, не имеют контрольных пакетов акций, а вкладывают свои средства в ценные бумаги (акции, облигации, производные фи­нансовые инструменты), также на банковские счета и вклады. До Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации»­ходность и надежность таких вложений не находится в зависимости от деятельности самого инвестора, потому инвестор должен самым кропотливым об­разом подходить к отбору таких денежных инструментов с учетом их доходности Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» и степени риска.

Для заслуги поставленных целей инвесторы обычно прибегают к дифференциации собственных вложений, т. е. сформировывают вкладывательный портфель. Вкладывательный портфель — это набор вкладывательных инструментов, которые служат достижению поставленных целей. Распределяя свои вложения Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» по разным фронтам инвестор может достигнуть более высочайшего уровня доходности собственных вложений или понизить степень их риска. Соответствующей особенностью ранца будет то, что риск ранца может быть существенно меньше, чем риск отдельных Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» вкладывательных инструментов, входящих в состав ранца.

Для составления вкладывательного ранца нужно:

• формулирование основной цели, определение ценностей (максимизация доходности, минимизация риска, рост капитала, сохранение капитала и т.д.);

• отбор инвестиционно симпатичных Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» ценных бумаг, обеспечивающий требуемый уровень доходности;

• поиск адекватного соотношения видов и типов ценных бумаг в ранце для заслуги поставленных целей;

• мониторинг вкладывательного ранца по мере конфигурации главных характеристик вкладывательного ранца.

В качестве Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» вкладывательных инструментов могут выступать ценные бумаги, недвижимость, драгоценные металлы и камешки, антиквариат, предметы коллекционирования. Но следует подразумевать, что имущественные вложения имеют свою специфику. Так, вложения в недвижимость являются часто значительными по размеру и Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» возможно окажутся достаточно рисковыми из-за падения цен на недвижимость. Не считая того, у инвестора могут появиться затруднения в поиске покупателя в случае реализации недвижимости. Потому инвестиции в недвижимость, возможно, следует рассматривать как особенный Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» вид вложений, а не как одну из составляющих вкладывательного ранца.

Что касается других имущественных вложений, то возможность использования их в качестве вкладывательного инструмента следует оценивать так же, как и в Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» случае с финансовыми инструментами, т. е. с позиций их доходности и риска. С этой точки зрения в качестве кандидатуры денежным инвестициям идеальнее всего подходит золото. Вот поэтому ряд инвесторов вкладывают часть собственного капитала в Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» покупку золота как средство страхования от инфляции и (либо) негативных последствий мирового экономического либо политического кризиса.

В согласовании с действующим законодательством разных государств всем денежным институтам — держателям ценных бумаг (банкам, страховым компаниям Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации», вкладывательным фондам, пенсион­ным и обоюдным фондам) требуется диверсифицировать свои порт­фели. Даже личные инвесторы, у каких вложения состав­ляют значительную величину, стремятся приобрести не один, а не­сколько видов ценных бумаг Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации», в особенности, когда идет речь об акциях. Инвесторы отлично понимают тот факт, что утрата от ин­вестиций в одном направлении может быть возмещена выигры­шем в другом направлении. Другими словами, принципиальным вопросом Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» яв­ляется не поведение каждой отдельной ценной бумаги, а движение нормы прибыли и риска всего ранца. В связи с этим степень риска и уровень доходности персональной ценной бумаги должны быть проанализированы Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» исходя из убеждений того, как эти характеристики оказывают влияние на норму прибыли и степень риска всего ранца.

Неувязкой отношения меж нормой прибыли и степенью риска ранца и воздействия отдельных ценных бумаг на характеристики Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» ранца занимался ряд видных ученых-экономистов, в итоге чего было сотворено целое направление экономической науки, которое получило заглавие «Теория портфеля». Главным звеном этой тео­рии является так именуемая «Модель оценки денежных Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» активов» (Capital Assets Pricing Model, САРМ). Больший вклад в создание теории ранца был внесен южноамериканскими учеными г. Марковицем и У. Шарпом. В символ признания наград этих ученых в 1990 г. им была присуждена Нобелевская Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» премия.

В предстоящем в работе подвергнутся рассмотрению важные элемен­ты этой теории, но сначала нужно показать, как опре­деляется доходность (норма прибыли) и степень риска ранца.
^ 1.2. Виды вкладывательного ранца.
Выделяют Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» два главных вида ранца: портфель, направленный на преимущественное получение дохода за счет процентов и дивидендов (портфель дохода); портфель, направленный на преимущественный прирост курсовой цены входящих в него вкладывательных ценностей (портфель роста). Было Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» бы облегченным осознание ранца как некоторой однородной совокупы, невзирая на то, что портфель роста, к примеру, нацелен на акции, вкладывательной чертой которых является рост курсовой цены. В его состав могут заходить Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» и ценные бумаги с другими вкладывательными качествами. Таким макаром, рассматривают к тому же портфель роста и дохода.



^ Портфель роста
Портфель роста формируется из акций компаний, курсовая цена которых вырастает. Цель данного типа ранца — рост серьезной Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» цены ранца вкупе с получением дивидендов. Но дивидендные выплаты выполняются в маленьком размере, потому конкретно темпы роста курсовой цены совокупы акций, входящей в портфель, и определяют виды ранцев, входящие в данную Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» группу.

^ Портфель брутального роста нацелен на наибольший прирост капитала. В состав данного типа ранца входят акции юных, быстрорастущих компаний. Инвестиции в данный тип ранца являются довольно рискованными, но совместно с тем Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» они могут приносить самый высочайший доход.

^ Портфель ограниченного роста является менее рискованным посреди ранцев данной группы. Состоит, в главном, из акций больших, отлично узнаваемых компаний, характеризующихся хотя и низкими, но устойчивыми темпами роста Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» курсовой цены. Состав ранца остается размеренным в течение долгого периода времени. Нацелен на сохранение капитала.

^ Портфель среднего роста представляет собой сочетание вкладывательных параметров ранцев брутального и ограниченного роста. В данный тип Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» ранца врубаются вместе с надежными ценными бумагами, приобретаемыми на долгий срок, рискованные фондовые инструменты, состав которых временами обновляется. При всем этом обеспечивается средний прирост капитала и умеренная степень риска вложений. Надежность Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» обеспечивается ценными бумагами ограниченного роста, а доходность — ценными бумагами брутального роста. Данный тип ранца является более всераспространенной моделью ранца и пользуется большой популярностью у инвесторов, не склонных к высочайшему риску.
^ Портфель дохода
Данный тип ранца Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» нацелен на получение высочайшего текущего дохода — процентных и дивидендных выплат. Портфель дохода составляется в главном из акций дохода, характеризующихся умеренным ростом курсовой цены и высочайшими дивидендами, облигаций и других ценных Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» бумаг, вкладывательным свойством которых являются высочайшие текущие выплаты. Особенностью этого типа ранца будет то, что цель его сотворения — получение соответственного уровня дохода, величина которого соответствовала бы малой степени риска, применимого для ограниченного инвестора Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации». Потому объектами портфельного инвестирования являются высоконадежные инструменты фондового рынка с высочайшим соотношением размеренно выплачиваемого процента и курсовой цены.

^ Портфель постоянного дохода формируется из высоконадежных ценных бумаг и приносит средний доход при наименьшем уровне Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» риска.

Портфель доходных бумаг состоят из высокодоходных облигаций компаний, ценных бумаг, приносящих высочайший доход при среднем уровне риска.
^ Портфель роста и дохода.
Формирование данного типа ранца осуществляется во избежание вероятных утрат на Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» фондовом рынке как от падения курсовой цены, так и от низких дивидендных либо процентных выплат. Одна часть денежных активов, входящих в состав данного ранца, приносит обладателю рост серьезной цены, а другая — доход Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации». Утрата одной части может компенсироваться возрастанием другой. Охарактеризуем виды данного типа ранца.

^ Портфель двойного предназначения. В состав данного ранца врубаются бумаги, приносящие его обладателю высочайший доход при росте вложенного капитала Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации». В этом случае идет речь о ценных бумагах вкладывательных фондов двойного предназначения. Они выпускают собственные акции 2-ух типов, 1-ые приносят высочайший доход, 2-ые — прирост капитала. Вкладывательные свойства ранца определяются значимым содержанием данных бумаг в Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» ранце.

^ Равновесный портфель подразумевает сбалансированность не только лишь доходов, да и риска, который аккомпанирует операции с ценными бумагами, и потому в определенной пропорции состоит из ценных бумаг с быстрорастущей курсовой ценой и Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» из высокодоходных ценных бумаг. В состав ранца могут врубаться и высоко рискованные ценные бумаги. Обычно, в состав данного ранца врубаются простые и привилегированные акции, также облигации. Зависимо от конъюнктуры рынка Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» в те либо другие фондовые инструменты, включенные в данный портфель, вкладывается большая часть средств.

Беря во внимание современное состояние экономики Рф и степень развития ее фондового рынка, определенными целями портфельного инвестирования компаний Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» могут быть:

страхование от рисков методом приобретения муниципальных облигаций с гарантированным доходом и др..


^ 1.3. Доходность и риск ранца ценных бумаг
В теории портфельного инвестирования Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» исходят из того, что значения доходности отдельной ценной бумаги ранца являются случайными величинами, распределенными по нормальному (Гауссовскому) закону.

Чтоб найти рассредотачивание вероятностей случайной величины r следует знать, какие фактические значения Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» ri воспринимает эта величина, и какова возможность Рi каждого подобного результата. При всем этом инвестора интересует доходность инвестиций в конце вкладывательного, холдингового периода, другими словами будущие значения ri, которые в исходный момент инвестирования неопознаны. Означает Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации», инвестор должен оперировать ожидаемым, будущим рассредотачиванием случайной величины r. Есть два подхода к построению рассредотачивания вероятностей – личный и беспристрастный, либо исторический. При использовании личного подхода инвестор сначала должен найти вероятные сценарии Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» развития экономической ситуации в течение холдингового периода, оценить возможность каждого результата и ожидаемую при всем этом доходность ценной бумаги.

Личный подход имеет принципиальное преимущество, так как позволяет оценивать сходу будущие Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» значение доходности. Но, он не находит широкого внедрения, так как для обыденного инвестора очень тяжело сделать оценку вероятностей экономических сценариев и ожидаемую при всем этом доходность.

Почаще употребляется беспристрастный, либо исторический подход. В его базе Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» лежит предложение о том, что рассредотачивание вероятностей будущих (ожидаемых) величин фактически совпадает с рассредотачиванием вероятностей уже наблюдавшихся фактических, исторических величин. Означает, чтоб получить представление о рассредотачивании случайной величины r Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» в дальнейшем довольно выстроить рассредотачивание этих величин за некий просвет времени в прошедшем.

Как демонстрируют исследования западных экономистов, для рынка акций более применимым является просвет 7-10 шагов расчета. В отличие от личного подхода, который подразумевает Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» разную возможность разных значений доходности, при беспристрастном подходе каждый итог имеет схожую возможность, так как при N наблюдениях случайной величины возможность определенного результата составляет величину 1/N. К примеру, если исследуется Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» доходность акции за предыдущие 10 лет, то возможность каждой годичный доходности ri составляет 1/10.

Более нередко в теории вкладывательного ранца употребляется среднее арифметическое значение доходности отдельной ценной бумаги. Напомним, что если rt (t = 1,2,…,N Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации») представляют собой значения доходности в конце t – го холдингового периода, а Pt – вероятности данных значений доходности, то:



где E(rm) – среднее арифметическое значение доходности;

N – количество шагов расчета, в течение которых велись наблюдения.

В случае Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» беспристрастного подхода Pt = 1/N, потому формула воспримет вид:



Более нередко риск ценной бумаги определяют при помощи дисперсии σ2 и стандартного отличия σ.



σ = √σ2

^ Доходность ранца. Под ожидаемой доходностью ранца понимается средневзвешенное значение Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» ожидаемых значений доходности ценных бумаг, входящих в портфель. При всем этом “вес” каждой ценной бумаги определяется относительным количеством средств, направленных инвестором на покупку этой ценной бумаги. Ожидаемая доходность вкладывательного ранца равна:



где E(rp) – ожидаемая Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» доходность ранца;

Wi – толика в общих вкладывательных расходах, идущая на приобретение i-ой ценной бумаги (“вес” i-ой ценной бумаги в ранце);

^ E(ri) – ожидаемая доходность i-ой ценной бумаги;

n Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» – число ценных бумаг в ранце.

Измерение риска ранца. При определении риска ранца следует учесть, что дисперсию ранца нельзя отыскать как средневзвешенную величин дисперсий входящих в портфель ценных бумаг. Это разъясняется тем Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации», что дисперсия ранца зависит не только лишь от дисперсий входящих в портфель ценных бумаг, но также и от связи доходностей ценных бумаг ранца вместе. Другими словами, риск ранца разъясняется не только лишь личным риском Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» каждой раздельно взятой ценной бумаги ранца, да и тем, что существует риск воздействия конфигураций наблюдаемых каждогодних величин доходности одной акции на конфигурации доходности других акций, включаемых в вкладывательный портфель.

Меру взаимозависимости Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» 2-ух случайных величин определяют при помощи ковариации и коэффициента корреляции. Положительная ковариация значит, что в движении доходности 2-ух ценных бумаг имеется тенденция изменяться в одних и тех же направлениях: если Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» доходность одной акции растет (миниатюризируется), то и доходность другой акции также вырастет (уменьшится). Если же просматривается оборотная тенденция, другими словами повышению (уменьшению) доходности акций одной компании соответствует понижение (повышение) доходности акций другой компании, то считается Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации», что меж доходностями акций этих 2-ух компаний существует отрицательная ковариация.

Когда рассматриваются величины доходности ценных бумаг за прошедшие периоды, то ковариация подсчитывается по формуле:




где: σi,j – ковариация меж величинами Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» доходности ценной бумаги i и ценной бумаги j;

ri,t и rj,t – доходность ценных бумаг i и j в момент времени t;

E(ri), E(rj) – ожидаемая (средняя арифметическая) доходность Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» ценных бумаг i и j;

N – полное количество шагов наблюдения.

Нередко при определении степени связи 2-ух случайных величин употребляют относительную величину – коэффициент корреляции ρij:



Коэффициент корреляции меж доходностью ценных бумаг i и Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» j равен отношению ковариации доходности этих ценных бумаг к произведению их стандартных отклонений. Значения ρij меняются в границах: - 1 ≤ ρij ≤ +1 и не зависят от методов подсчета величин σij и σi, σj. Это позволяет более точно Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» оценивать степень связи доходности 2-ух ценных бумаг: если ρij > 0, то доходность ценных бумаг i и j имеет тенденцию изменяться в одних и тех же направлениях, другими словами, когда доходность i Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации»-ой ценной бумаги растет (понижается), то и доходность j-ой ценной бумаги также растет (понижается). Чем поближе значение ρij к величине +1, тем посильнее эта связь. Когда ρij = +1, то считается, что ценные бумаги i и j Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» имеют абсолютную положительную корреляцию: в данном случае значение годичный доходности ri,t и rj,t связаны положительной линейной зависимостью, другими словами хоть каким изменениям ri,t всегда соответствуют пропорциональные Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» конфигурации rj,t в тех же направлениях.

Если ρi,j отрицательны, то ri,t и rj,t имеют тенденцию изменяться в различных направлениях: когда ri,t увеличивается (понижается), rj,t миниатюризируется (увеличивается Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации»). Чем поближе в данном случае ρi,j к величине (- 1), тем выше степень отрицательной связи. При ρi,j = - 1 наблюдается абсолютная отрицательная корреляция, когда ri,t и rj,t связаны отрицательной линейной зависимостью. При ρi,j = 0 отсутствует Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» какая-либо связь меж величинами доходности 2-ух ценных бумаг.

Коэффициент корреляции очень важен для формирования ранца. Чем ниже коэффициент корреляции ценных бумаг, составляющих портфель, тем ниже и риск вкладывательного ранца.

Итак, риск Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» вкладывательного ранца нужно определять при помощи дисперсии. Пусть в исследуемый портфель входят n ценных бумаг; тогда дисперсию ранца нужно вычислять по формуле:



Если вспомнить, что коэффициент корреляции ρi,j = σi,j / σi Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации»σj, то эту формулу можно представить в виде:



В итоге можно сделать последующие выводы:
^ Глава 2: Модели портфельного управления 2.1. Модель «доходность-риск» Марковица
Как было показано выше, хоть какой портфель ценных бумаг Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» следует оценивать как исходя из убеждений уровня доходности, так и степени риска. Большая часть инвесторов при формировании ранца ориентируются не только лишь на получение более высочайшей нормы прибыли, да и стремятся понизить риск собственных Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» вложений, т. е. перед ними появляется неувязка выбора состава ранца. Обычный подход cостоит в том, чтоб диверсифицировать свои вложения. Если инвестор распределит свои вложения, к примеру, на 10 равных частей для вложения в 10 разных Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» акций, то схожая операция сама по для себя уже будет означать понижение риска инвестиций. Но таковой подход является приемущественно высококачественным, потому что при всем этом обычно не делается четкая Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» количественная оценка всех ценных бумаг в ранце, делается только высококачественный отбор ценных бумаг; не ставится задачка достигнуть некий определенной величины ожидаемой нормы прибыли либо степени риска ранца. Но если учитывать, что в хоть какой стране Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» в воззвании находятся 10-ки тыщ акций, то выбор инвестора громаден и зрительного отбора становится очевидно недостаточно.

До начала 1950-х гг. риск был определен только отменно,| т. е. большая часть Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» менеджеров использовали обобщенную систематизацию акций, подразделяя их на ограниченные, дешевенькие, растущие, доходные и спекулятивные. Схожее несовершенство в отношении оценки инвестиций сделали только подходящие условия для ученых — попробовать применить формальную аналитическую технику к практическим дилеммам, связанным Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» с выбором инвестиций. В итоге появилось существенное количество новых мыслях относительно вкладывательного процесса, что в конечном счете и сформировало современную теорию оценки инвестиций, либо теорию ранца.

Современная теория ранца Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации», трактуя риск в количественных определениях и основываясь на кропотливом анализе и оценке личных ценных бумаг, дает количественную определенность целям ранца и зависимо от данных характеристик соотношения дохода и риска ранца определяет состав ранца.

Первой работой Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации», в какой были изложены принципы формирования ранца зависимо от ожидаемой нормы прибыли и риска ранца явилась работа г. Марковица под заглавием «Выбор ранца: действенная диверсификация инвестиций». Она была размещена в Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» журнальчике в 1952 г., а в 1959 г. издана отдельной книжкой. Эта работа отдала толчок для целой серии исследовательских работ и публикаций, имеющих дело с механизмом оценки ценных бумаг, в резуль­тате чего были разработаны базы Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» теории оценки инвестиций, сущность которой составляет так именуемая «Модель оценки денежных активов» (Capital Assets Pricing Model, САРМ).

Марковиц исходил из догадки, что большая часть инвесторов стараются избегать риска, если это не компенсируется Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» более высочайшей доходностью инвестиций. Для какой-нибудь данной ожидаемой нормы прибыли большая часть инвесторов будут предпочитать тот портфель, который обеспечит малое отклонение от ожидаемого значения. Таким макаром, риск был определен Марковицем как Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» неопределенность либо способность ожидаемого результата к расхож­дению, измеряемого средством стандартного отличия. Это была 1-ая попытка дать количественную оценку степени инвестицион­ного риска, учитываемого при формировании ранца.

Предполагая, что инвесторы стараются Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» избегать риска, Марковиц сделал вывод, что инвесторы будут пробовать минимизировать стандартное отклонение доходности ранца методом диверсифика­ции ценных бумаг в ранце. Но в особенности принципиально то, что, как под­черкнул Марковиц Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации», сочетание разных выпусков ценных бумаг и ранце может некординально понизить отклонение ожидаемой до­ходности, если эти ценные бумаги имеют высшую степень позитив­ной ковариации. Эффект от диверсификации достигается только и том Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» случае, если портфель составлен из ценных бумаг, которые ве­дут себя несходным образом. В данном случае стандартное отклонение доходности ранца может быть существенно меньше, чем отклоне­ния для личных ценных бумаг в ранце.

Это Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» положение просто разъясняется на примере ранца, состоя­щего из 2-ух акций. Если акции ведут себя совсем идиентично, то в данном случае композиция ценных бумаг в ранце не понижает риска ранца. В то Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» же время если две ценные бу­маги имеют полностью нехорошую корреляцию (Сог=-1), то риск ранца может быть вполне исключен.

Для практического использования модели Марковица нужно найти для каждой акции ожидаемую доходность, ее стандартное Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» отклонение и ковариацию меж акциями. Если имеется эта инфор­мация, то, как показал Марковиц, при помощи квадратичного про­граммирования можно найти набор «эффективных портфелей», что иллюстрируется при помощи графика на рис. 5. R Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» (%)


F

C

B

A


F




(рис.1). (%

Рис. 1. Кривая действенных ранцев

Согласно трактовке Марковица, если имеется некоторый портфель А, то он является субоптимальным либо неэффективным, потому что портфель В мог бы обеспечить тот же самый уровень Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» ожидаемой доходности с наименьшей степенью риска, в то вре­мя как портфель С при той же сте­пени риска мог бы обеспечить более высшую ожидаемую доходность. Та­ким образом, все действенные порт­фели должны лежать Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» на кривой EF, которая нередко именуется «эффек­тивной границей» Марковица.

Ранцы, которые лежат в средней части кривой, обычно содержат много ценных бумаг, в то время как поближе к краям всего несколько. Точка Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» F ассоциируется с тем, что все инвестиции вложены в акции 1-го вида, с наибольшей ожидаемой доходностью. А точка Е соответствует тому положению, когда сочетание нескольких акции в ранце обеспечивает Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» меньшую степени риска ранца.

Итак, модель Марковица не дает способности избрать оптималь­ный портфель, а определяет набор действенных ранцев. Любой из этих ранцев обеспечивает самую большую ожидаемую доходность для определенного уровня риска Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации».

Разные инвесторы и портфельные менеджеры будут выбирав разные решения в достижении состава ранца зависимо от их дела к риску, к примеру, так именуемые «консервативные» инвесторы (т.е. те, кто заинтересован в сохранении собственных Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» капиталов и получении неизменной и прогнозируемой прибыли) будут отдавать предпочтение ранцам, лежащим в более левой нижней части кривой действенной границы Марковица. Более «агрессивные» инвесторы (те, кто идет на более высочайший риск в Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» надежде по­лучить более высшую, но наименее определенную ожидаемую отдачу) будут сформировывать свои ранцы, находящиеся поближе к точке F на кривой.

Очевидно, следует подразумевать, что сформированный однажд действенный портфель не остается Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» таким в течение долгого времени, потому что курсы акций подвержены неизменным изменениям и, как следует, эти действенные ранцы приходится повсевременно пересматривать. Но это событие в критериях высочайшей компьютеризации расчетов не является сейчас важной неувязкой Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации».

Модель Марковица явилась предметом критики как со стороны теоретиков, так и практиков. 1-ое возражение относится к предположению Марковица о том, что оптимальные инвесторы отторгают риск.

2-ой вопрос заключается в том, является ли стандартное Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» отклоне­ние более подходящей мерой степени риска? Дело в том, что Марковиц и его последователи использовали колебания цен акций, имевшие место в прошлые периоды, для оценки грядущего конфигурации цен акций Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации». Но будущее может не повторять прошедшее развитие. Не считая того, если инвестор приобретает акции с целью долгого владения ими, и при всем этом не появляется потребности в высочайшей ликвидности акций, то колебание цены акций Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» в данном случае не является реальным риском. Вопрос разъясняется в этом случае уровнем конечной цены, и тут риск таких акций быстрее может быть объяснен, к примеру, риском банкротства предприятия Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации».

Не считая того, были и остаются некие чисто практические происшествия, ограничивающие внедрение модели Марковица. Они состоит в том, что специалисты-практики тяжело воспри­нимают математические выкладки. Другое ограничение состоит в том, что для того Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» чтоб сохранить хотимый баланс сочетания «риск-доходность» ранца, необходимо повсевременно переоценивать все огромное количество ценных бумаг, а это просит огромного числа инфы и математических вычислений. Сам Марковиц подчеркивал, что ана­лиз Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» 100 ценных бумаг просит вычисления 100 ожидаемых значений доходности, 100 дисперсий и практически 5000 ковариаций.

Естественно, внедрение современной вычислительной техники существенно упрощает внедрение модели Марковица на практи­ке, и это вроде бы снимает препятствия для внедрения Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» модели. По­этому существенно огромным недочетом является тот факт, что мо­дель Марковица предлагает набор действенных ранцев. Эти на­боры могут быть такими бессчетными, что менеджерам пришлось бы какие-то акции Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» брать, какие-то продавать, что при­вело бы к огромным издержкам. Даже если это производить раз в квартал, все равно издержки будут значительными.

И все таки невзирая на все недочеты модели Марковица Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» его вклад в современную теорию ранца является большущим. Этот вклад не следует рассматривать как пакет каких-либо советов для ежедневного управления. Основное значение работы заключается в том, что она сфокусировала внимание на ожидаемой Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» доходности и полном риске ранца зависимо от состава входящих в портфель акций и стимулировала целую серию исследовательских работ в этом направлении. Не считая того, работа Марковица поставила во­прос о том, как высокоскоростные ЭВМ Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» могут быть применены в принятии вкладывательных решений, что привело к тому, что по­явился смысл в разработке широкой базы данных по ценным бумагам. Так, 1-ая компьютерная программка для реализации Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» модели Мар­ковица была разработана компаний IBM еще в 1962 г. В дальней­шем были изготовлены улучшенные программки, которые дали возможность менеджерам и инвесторам использовать их для практи­ческих целей.

^ 2.2. Внедрение безрисковых займов и кредитов Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации»
Подход Марковица подразумевает, что все инвестиции вложены в рисковые активы. Сейчас представим, что инвестору разрешается вкладывать средства в безрисковые активы, т. е. если имеется N акти­вов, то (N— 1) — это количество рисковых активов Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» и один безриско­вый. Допустим также, что инвестор может завлекать займы по без­рисковой ставке и использовать их для вложения в рисковые активы.

Под безрисковым активом понимаются актив, по Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» которому доход является строго определенным. По определению, стандартное отклонение по безрисковому активу равно нулю. Как следует, ковариация меж доходностями безрискового актива и хоть какого рискового актива равна нулю. В качестве безрискового актива должен выступать актив Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации», имеющий фиксированный доход и нулевую возможность неуплаты. К таким активам могут быть отнесены муниципальные короткосрочные облигации, срок погашения которых совпадает с периодом владения. Покупка безрискового актива представляет собой безрисковое кредитование Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации», потому что при всем этом инвестор предоставляет средства взаем.

Представим, что инвестор выбирает портфель, составленный из рисковых активов, и намеревается сочетать этот портфель с вложением части средств в безрисковый актив. Положение портфе Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации»­ля соответствует точке D, лежащей на действенной границе Марковица (рис. 2)


^ Рис. 2. Графики ранцев, сочетающих рисковые и безрисковые активы

Портфель, создаваемый включением безрискового актива в рис­ковый портфель, должен лежать на прямой, которая соединяет точку Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» соответственного безрискового актива (Rf) с точкой, характеризую­щей портфель, составленной из определенного сочетания ценных бу­маг (D). Эта ровная представляет собой композиции ранцев, со­стоящих из разных толикой безрискового и рискового Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» активов.

Как было показано ранее, действенные ранцы из модели Марковица должны лежать на кривой EF. Сейчас мы приходим к выводу, что в случае сочетания ранца с безрисковым активом ранцы должны размещаться на полосы, соединяющей Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» точку без­рискового актива с рисковым ранцем.

Но таких линий может быть проведено огромное количество, и одна из их — это линия RfD. Какая же линия является более симпатичной? Ранцы Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации», лежащие на полосы RfD, не являются действенными, потому что хоть какому ранцу, лежащему на этой полосы, к примеру P1, может быть противопоставлен портфель P2 с более высочайшей до­ходностью при той же степени риска, или Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» портфель Р3 с той же доходностью, но наименьшей степенью риска. Как следует, эффектив­ные ранцы будут лежать на полосы, которая имеет больший угол наклона по отношению к горизонтальной оси. Эта линия Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» выхо­дит из точки Rf и является касательной по отношению к кривой, со­ответствующей действенному огромному количеству границы Марковица. Сама точка касания будет соответствовать ранцу, который составлен только из акций. Все ранцы, лежащие Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» выше и правее точки Т, также будут составлены только из рисковых активов. Чем больше инвестор стремится избегать риска, тем поближе точки, соответствую­щие избранному ранцу, будут находиться к точке Rf. Если Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» же инвестор стремится на сто процентов избежать риска, то его портфель дол­жен быть оставлен вполне из безрисковых активов.

Представим сейчас, что инвестор может прирастить собственный капи­тал для вложения Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» в данные бумаги за счет безрисковых займов. А именно, можно представить, что эти займы привлекаются за счет кредита брокера. Для целей реального анализа подразумевается, что процентная ставка по вербованию кредитных средств равна процентной ставке Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» по безрисковым вложениям. К примеру, если у инвестора было 10 000 долл., и он взял взаем 2000 долл., то это означает, что он может вложить в рисковые активы 12 000 долл. Если толика в рисковые активы составляет Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» WR и безрисковый заем WF, то:

WR + WF =l,2 + (-0,2) = l.

Несложно обосновать, что ранцы, состоящие из безрисковых зай­мов и рисковых активов, будут лежать на продолжении прямой ли­нии RfT Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации», как и ранцы, которые включали безрисковое кредитова­ние. При всем этом чем больше сумма завлеченных средств, тем выше и правее размещается точка ранца. Четкое размещение каж­дой точки находится в зависимости от величины займа. Какое Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» бы количество средств мы ни завлекали, если эти средства совместно с своим капита­лом помещаются в рисковый портфель, то он будет лежать на пря­мой RfT. Эта ровная будет Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» представлять собой не что другое, как эф­фективное огромное количество, т. е. ранцы, предлагающие лучшие воз­можности, будут размещаться конкретно на этой прямой, потому что любой из их лежит левее и выше других Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации». Ранцев, лежащих на лево от прямой, не существует, а хоть какому ранцу, лежащему на право от прямой, к примеру ранцу М1, может быть противопос­тавлен портфель М3, который имеет такую же доходность, но мень Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации»­шее стандартное отклонение, либо портфель М2, обеспечивающий бо­лее высшую доходность при том же стандартном отклонении. Таким макаром, если мы вводим условие, что инвестор имеет возможность предоставлять либо получать безрисковые займы Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации», то при всем этом условии ни один из ранцев, не считая ранца Т, не являются действенным. Действенным ранцем в действенном огромном количестве модели Марковица является единственный портфель Т, который находится в точке касания Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» прямой и действенной границы модели Марковица.

Неважно какая другая структура ранца с внедрением займом и кредитов не будет являться действенной, потому что хоть какой из этих ранцев будет лежать Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» правее полосы RfT, а это значит, что всегда найдется портфель, который лежит на прямой.

^ 2.3. Модель Шарпа
Как было отмечено выше, модель Марковица не дает способности избрать лучший портфель, а определяет набор действенных Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» ранцев. Любой из этих ранцев обеспечивает самую большую ожидаемую доходность для определения уровня риска. Но основным недочетом модели Марковица будет то, что она просит очень огромного количества инфы. Еще наименьшее количество инфы употребляется в Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» модели У. Шарпа. Последнюю можно считать облегченной версией модели Марковица. Если модель Марковица можно именовать мультииндексной моделью, то модель Шарпа именуют диагональной моделью либо моделью единичного индекса.

Согласно Шарпу, прибыль Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» на каждую отдельную акцию строго коррелирует с общим рыночным индексом, что существенно упроща­ет функцию нахождения действенного ранца. Применение мо­дели Шарпа просит существенно наименьшего количества вычислений, потому она оказалась более применимой для Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» практического использования.

Анализируя поведение акций на рынке, Шарп сделал вывод, что совсем не непременно определять ковариацию каждой акции вместе. Полностью довольно установить, как любая акция ведет взаимодействие со всем рынком. И так как Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» идет речь о ценных бумагах то, как следует, необходимо взять в расчет весь объем рынка ценных бумаг. Но необходимо подразумевать, что количество ценных бумаг и сначала акций в хоть какой стране довольно Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» велико. С ними осуществляется раз в день огромное количество сделок как на биржевом, так и внебиржевом рынке. Цены на акции повсевременно меняются, потому найти какие-либо характеристики по всему объем рынка оказывается Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» фактически неосуществимым. В то же время уста­новлено, что если мы выберем некое количество определенных ценных бумаг, то они сумеют довольно точно охарактеризовать движение всего рынка ценных бумаг. В качестве такового рыночного показателя Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» можно использовать фондовые индексы.

Рассматривая выше связь поведения акций вместе, мы установили, что довольно тяжело либо практически нереально отыскать такие акции, доходность которых имеет отрицательную корреляцию. Большая часть акций имеют тенденцию Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» расти в стоимости, когда происходит рост экономики, и понижаться в стоимости, когда происходит спад в экономике.

Очевидно, можно отыскать несколько акций, которые выросли и стоимости из-за особенного стечения событий, в Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» то время когда дру­гие акции падали в стоимости. Сложнее отыскать такие акции и дать логиче­ское разъяснение тому, что эти акции будут повышаться в стоимости в бу­дущем, в то Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» время как другие акции будут понижаться в стоимости. Таким макаром, даже портфель, состоящий из очень огромного количества акций, будет иметь высшую степень риска, хотя риск будет значи­тельно меньше, чем если б все Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» средства были вложены в акции од­ной компании.

Для того, чтоб уяснить более точно, какое воздействие структура ранца оказывает на риск ранца, обратимся к графику на рис. 7, который указывает, как понижается риск Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» ранца, если число акций в ранце возрастает. Стандартное отклонение для «среднего портфеля», составленного из одной акции, котируемой на Нью-Йоркской фондовой бирже, составляет примерно 28%. Средний портфель, составленный из 2-ух случаем избранных акций, будет иметь Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» наименьшее стандартное отклонение — около 25%. Если число акций в ранце довести до 10, то риск такового портфе­ля понижается приблизительно до 18%. График указывает, что риск порт­феля имеет тенденцию к понижению и приближается к Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» некому лимиту по мере того, как величина ранца возрастает. Порт­фель, состоящий из всех акций, который принято именовать рыноч­ным ранцем, был должен бы иметь стандартное отклонение око­ло 15,1%. Таким макаром, практически Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» половина риска, присущего средней от





m


(рис.3) Число акций


дельной акции, может быть исключена, если акции будут находиться в ранце, состоящем из 40 либо более акций. Все же некий риск всегда остается, вроде Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» бы обширно ни был диверсифицирован портфель.

Та часть риска акций, которая может быть исключена методом диверсификации акций в ранце, именуется диверсифицируемым риском (синонимы: несистематический, специфичный, личный); та часть риска, которая не может Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» быть исключена, именуется недиверсифицируемым риском (синонимы: периодический рыночный).

Специфичный фирменный риск связан с такими явлениями, как конфигурации в законодательстве, стачки, успешная либо плохая рекламная программка, заключение либо утрата принципиальных договоров и с другими событиями, которые Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» имеют последствия для определенной компании. Воздействие таких событий на портфель акции можно исключить методом диверсификации ранца. В данном случае неблагоприятные явления в одной фирме будут перекрываться подходящим развитием событий в Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» другой фирме. Значительно принципиальным при всем этом будет то, что значимая часть риска всякой отдельной акции может, быть исключена методом диверсификации.

Рыночный риск обоснован наличием причин, которые влияют на все компании Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации». К таким факторам относятся война, инфляция, спад производства, увеличение процентных ставок и др. Так как такие причины действуют на большая часть компаний в одном и том же направлении, то рыночный либо периодический Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» риск не может быть устранен методом диверсификации.
^ Глава 3: Задачи портфельного инвестирования в РФ.
Русский рынок как и раньше характерен негативными особенностями, препятствующими применению принципов портфельного инвестирования, что в определенной степени сдерживает энтузиазм субъектов рынка к Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» этим вопросам.

Существует огромное количество заморочек инвестирования в РФ. Много принципиальной неувязкой является малый уровень политической стабильности. Не размеренна так же вкладывательная политика страны. Зарубежные инвесторы не желают приходить на русский рынок Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» так же по ряду обстоятельств: коррупция, административные барьеры и т.д.

Неувязка внутренней организации тех структур, которые занимаются портфельным менеджментом. Как указывает опыт в почти всех, в том числе к Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» больших, организациях до сего времени не решена неувязка текущего отслеживания собственного ранца (не говоря уж об управлении).

Хотя нельзя не отметить, что в ближайшее время в почти всех банках создаются отделы и Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» даже управления портфельного инвестирования, но нормой жизни это еще не стало, и в итоге отдельные подразделения банков не понимают общую концепцию, что приводит к нежеланию, а в ряде всевозможных случаев и к потере способности Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» отлично управлять как ранцем активов и пассивов банка, так и клиентским ранцем.

Неувязка выбора управляющего в текущее время решается на уровне личных отношений. На данный момент сложилась практика, когда Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» инвесторы выбирают для себя доверительного управляющего не по таким беспристрастным аспектам, как финансовая устойчивость, отношение к клиенту, наличие квалифицированного персонала и т. п., а по знакомству, что часто приводит к суровым конфликтам и разочарованиям

В Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» то же время получить достоверную информацию для выбора управляющего тяжело. Это разъясняется как отсутствием централизованного источника инфы о денежных организациях, предоставляющих услуги по доверительному управлению, так и отсутствием сведений о схожих Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» услугах в инфы общего нрава о банках, также неунифицированностью заглавий управлений и отделов банков, выполняющих такие функции.
Заключение

Под инвестированием понимают вложение в реализацию разных экономических проектов денег и других капиталов Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» с целью следующего их роста, а сами вкладываемые средства именуются инвестициями. В практике производственной и финансово-хозяйственной деятельности принято различать последующие типы инвестиций: реальные (капиталообразующие) инвестиции; портфельные инвестиции; инвестиции в нематериальные активы. Вкладывательный проект представляет Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» собой совокупа соединенных воедино целей и практических действий по осуществлению вкладывательных вложений и обеспечению данных определенных финансово-экономических, производственных и соц результатов. Управление вкладывательной деятельностью как в масштабах страны и Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» его территорий, так и в рамках отдельных хозяйствующих субъектов, в целях более действенного использования имеющихся и привлекаемых вкладывательных ресурсов – есть вкладывательный менеджмент.

Под ценными бумагами понимают документ, определяющий отношения меж лицом, выпустившим Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» таковой документ, и его обладателем и закрепляющий за обладателем определенный набор имущественных прав, реализация которых вероятна только при предоставлении самого документа. Вложения в ценные бумаги требуют действенного управления. В этой связи существует понятие управления Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» ранцем ценных бумаг, который представляет собой некоторую совокупа ценных бумаг, выступающую как целостный объект управления. Более необходимыми параметрами в управлении ранцем ценных бумаг являются: доходность ранца и его риск Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации». Доходность ранца находится в зависимости от ожидаемых доходностей входящих в него разных активов. Риск ранца ценных бумаг находится в зависимости от сочетания стандартных отклонений (дисперсий) активов и степени связи и направления конфигурации Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» доходностей (ковариаций) активов, входящих в его состав.

Познание ожидаемой доходности активов, также уровня риска ее получения применяются при формировании инвесторами так назы­ваемых хороших ранцев ценных бумаг. Оптимизация порт­феля ценных бумаг состоит в Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» определении пропорций в составе вхо­дящих в него активов, которые бы обеспечили наивысшую доход­ность при минимуме риска.

Есть разные модели оптимизации ранца ценных бумаг (такие как модель Марковица, индексная модель Шарпа Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации», и др.). Они все так либо по другому имеют некие недочеты, но применение их на практике дает значимые достоинства при управлении ранцем ценных бумаг. В целом любые модели вкладывательного ранца являются открытыми системами Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» и соответственно могут дополняться и корректироваться при конфигурациях критерий на финансовом рынке. Модель вкладывательного ранца позволяет получить аналитический материал, нужный для принятия рационального решения в процессе вкладывательной деятельности. Получение Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» математической оценки состояния ранца на различных шагах инвестирования при учете воздействия разных причин делает вероятным безпрерывно управлять структурой ранца на каждом шаге принятия решения, т.е. на самом деле дела управлять рисками.

Внедрение Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» компьютерной реализации моделей существенно наращивает оперативность получения аналитического материала для принятия решений. Как следует, производятся такие главные характеристики управления как: эффективность, непрерывность и оперативность.

Вербование в широких масштабах государственных и зарубежных инвестиций в Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» российскую экономику преследует длительные стратегические цели сотворения в Рф цивилизованного, социально нацеленного общества, характеризующегося высочайшим качеством жизни населения, в базе которого лежит смешанная экономика, предполагающая не только лишь совместное действенное функционирование разных форм Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» принадлежности, да и интернационализацию рынка продуктов, рабочей силы и капитала.
^ II. Расчетная часть. Задачка №4
Рассматривается возможность приобретения еврооблигаций МФ РФ на 09.04.03. Имеются последующие данные. Дата выпуска – 26,06,1997 г. Дата погашения – 26.06.2007 г Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации». Купонная ставка – 10%. Число выплат – 2 раза в год. Средняя курсовая стоимость – 99,7. Требуемая норма доходности (рыночная ставка) – 12% годичных.

Найти дюрацию этого обязательства. Как поменяется стоимость облигации, если рыночная ставка: а) вырастет на 1.5%; б Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации») свалится на 0,5%.

Решение:
1. Принимаем число дней в периоде купона В/m = 360/2 = 180 дней. Принимаем, что стоимость погашения равна номиналу. Принимаем номинал облигации за 1 единицу. Срок облигации n = 10 лет. Число купонных выплат m ∙ n = 20. Число оставшихся выплат Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» 20-11=9.


2. Определяем дюрацию еврооблигации.





3. Определяем рыночную стоимость облигации.





4. Если рыночная ставка вырастет на 1,5 % и станет 12+1,5= 13.5% либо r1 = 0,135 то рыночная стоимость





5. Если рыночная ставка свалится на 0,5 % и станет 11,5% либо r2 = 0,115 то рыночная Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» стоимость






^ Задачка №8
Акции предприятия «Н» продаются по 45,00. Ожидаемый дивиденд равен 3,00. Инвестор считает, что цена акции в будущем году вырастет на 11,11%.

Найти ожидаемую доходность при иных постоянных критериях, если инвестор намеревается реализовать акцию через два Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» года, а ее цена снизится на 15 % от предшествующего уровня?

^ Стоимость - Р0 = 45, Ожидаемый дивиденд - D = 3.


Решение


В случае однопериодной инвестиции цена акции:


1.


P1 – Цена акции в будущем году

P1 = (1+0,1111) ∙ P0 = 50



Y =

D+(R1-R Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации»0)

=

3+5

=

17.7 %

P0

45
Выразим Y из первого выражения. Ожидаемая доходность инвестиций в будущем году:


2. Если цена акций к концу второго года снизится на 15%, то она будет равна: P2 = (1- 0,15) ∙ P1 = 0,85 ∙ 50 = 42,5%

3. Для инвестиции сроком Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» n = 2 года ожидаемая доходность может быть найдена из уравнения реальной цены акций.
















Получим: 3,9 %.
^ Задачка №15
Имеются последующие данные о значении фондового индекса и цены акций А.

Период (Т)

Индекс (I)

Цена акции

Дох-ть индекса Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации»

R(I)t (%)

Дох-ть акции

R(А)t (%)

[(RI)]2

R(I)t х R(A)t

0

645,50

41,63













1

654,17

38,88

1,34

-6,6

1,80

-8,87

2

669,12

41,63

2,29

7,1

5,22

16,16

3

670,63

40,00

0,23

-3,9

0,05

-0,88

4

639,95

35,75

-4,57

-10,6

20,93

48,61

5

651,99

39,75

1,88

11,2

3,54

21,05

6

687,31

42,00

5,42

5,7

29,35

30,66

7

705,27

41,88

2,61

-0,3

6,83

-0,75

8

757,02

44,63

7,34

6,6

53,84

48,18

9

740,74

40,50

-2,15

-9,3

4,62

19,90

10

786,16

42,75

6,13

5,6

37,60

34,07

11

790,82

42,63

0,59

-0,3

0,35

-0,17

12

757,12

43,5

-4,26

2,0

18,16

-8,70






16,8

7,1

182,30

199,27

^ Обусловьте бета коэффициент акции. Постройте график полосы SML для акции А.

Решение

1. Определяем доходность индекса Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» в разных периодах:




2. Определяем доходность акции в разных периодах:





3. Определяем β коэффициент акции:





4. Определяем параметр представляющий нерыночную составляющую доходности (А).





5. Подставляем отысканные значения и β в линейную регрессионную модель САРМ:

R(A)t = A+ βA R(I Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации»)t + параметром случайной ошибки пренебрегаем тогда

R(A)t = -1,063+1,19 R(I)t

6. Строим график соответствующей полосы ценной бумаги:


^ Задачка № 17
Текущая стоимость акции В составляет S=65,00. Цена трехмесячного опциона “колл” с ценой Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» выполнения X=60,00 равна Cфакт=6,20. Стандартное отклонение по акции В равно s=0,18. Безрисковая ставка составляет 10 %. (r =0,08).


Найти справедливую цена опциона. Прибыльно ли выполнить покупку опциона ?


Решение


1. Определяем справедливую стоимость по модели Блэка-Шоулза

С = SN(d1) – Xe Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации»-rt N(d2), t=(г)



Время в толиках года.

2. d2 = d1 - s = 1,22 - 0,18 = 1,13

3. Из таблицы обычного рассредотачивания получаем:

N (1,22) = 0,8849; N (1,13) = 0,8749

4. Стоимость опциона С = 65 ∙ 0,8849 – 60 ∙ (2,718-0,1∙ 0,25) ∙ 0,8749 = 6,6

Т.к. справедливая цена опциона С больше Сфакт то покупка Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» опциона является прибыльной.


^ Задачка № 25
Брокеры К, Н, М (см. условие задачки 22) не желают складя руки следить, как арбитражер за их счет получает безрисковые доходы. У их появляется последующая мысль: К реализует Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» только инструмент Д по стоимости 15,00 за штуку, а Н реализует только инструмент А по стоимости 20,00. Брокер М остается на прежних позициях.

^ Получится ли, действуя таким макаром, убрать арбитражные способности? Докажите собственный Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» ответ.

Решение

Возможность получения арбитражной прибыли отсутствовала бы, если б цена 5 инструмента Д брокера К и 7 инструментов А брокера Н могли быть равны 185,00 – цена ранца брокера М:

5*15,00 + 7*20,00 = 215,00 ≠ 185,00


^ Перечень литературы:

  1. Фабоцци Ф.Управление инвестициями Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации»: пер с англ. – М.: ИНФРА – М, 2004г. – 932с

  2. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: пер. с англ. – М.: ИНФРА – М,2007 – 1028с.

  3. Денежные инвестиции: Учебник/В.Е. Барбаумов, И.М. Гладких, А.С. Чуйко. – М Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации».: Деньги и статистика, 2003 -544с

  4. Инвестиции: Учебник/А.Ю.Андрианов, С.В. Валдайцев, П.В. Воробьев и др; от вред.В.В. Ковалев, В.В. Иванов, В.А. Лялин – 2-е изд., перераб Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации». и доп. – М.: ТК Велби, изд-во Проспект, 2007 – 584с

  5. Орлова Е.Р. Инвестиции: учебное пособие / Е.Р. Орлова. 4-е изд., испр. И доп. – Москва: Омега-Л, 2007.- 235 с.

  6. Экономические и денежные опасности. Оценка, управление, протфель инвестиций Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации». – 4-е изд. – М.: издательско торговая компания «Дашков и ко», 2006.- 544 с.

  7. Колесников В.И., Торкановский В.С. Ценные бумаги. Москва, Деньги и статистика. 2003 г.

  8. Любушин Н.П. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации». Москва, Юнити-Дана. 2006 г.

  9. Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный энциклопедический словарь. Москва, ИНФРА-М. 1997 г.

  10. Серов В.М. Вкладывательный менеджмент. Москва, ИНФРА-М. 2000 г.

  11. «Схема риск-анализа Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» инвестиций на русском рынке ценных бумаг» Е. Пирожкова// Рынок ценных бумаг – М.-2005 №1 с59-61

  12. Инвестиции в Рф// Рынок ценных бумаг – М.- 2005 №8 с 51-72

  13. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных денег/ пер.с Работа По дисциплине «Инвестиции» Тема: «Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации» англ. М.: ЗАО «Олимп-бизнес», 2002

  14. Бригхем Ю., Гапенски Л. Денежный менеджмент. Полный курс в 2-х т./пер. с англ./ Под ред. В.В. Ковалева СПб: Финансовая школа, 2003г.





rabota-po-discipline-organizaciya-planirovanie-i-upravlenie-predpriyatiem-na-temu-organizacionno-ekonomicheskij-proekt-malogo-predpriyatiya-stranica-3.html
rabota-po-discipline-osnovi-menedzhmenta-na-temu-kommunikacii-v-organizacii-rabotu-stranica-2.html
rabota-po-discipline-osnovi-tehnologii-organizacii-i-proektirovaniya-predpriyatij-na-temu-planirovanie-sklada-optovogo-predpriyatiya.html